中国人口红利已近尾声、城市化进程减速等压力，政策导向下调经济增速预期，货币政策保持稳健、不大水漫灌刺激经济，财政政策更加积极，产业政策向高科技、新兴产业倾斜。 第二，中国的GDP增长呈现“要素堆积”的特征，与企业的资本回报率水平不匹配，名义GDP长期高于企业ROA。 根据索罗模型，储蓄率上升导致资本供给增加，资本价格（利率）将会下降。 利率走势 但值得注意的是，随着理财和货基等崛起，储蓄和金融产品的概念界限已经逐渐模糊，储蓄率解释是理论上的推演，在实际当中解释力度并不强。 第四，考虑到国债免税效应之后，GDP与国债利率的差别会有所缩小，但还是无法解释利率与名义GDP偏差的问题。
过去几十年，我国面临的主要矛盾是“人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾”，增长模式更多是依托市场、劳动力和体制优势，在全球化进程中实现经济体量的弯道超车。 在此背景下，增长是最大目标，“效率优先、兼顾公平”是长期方针，公平要建立在效率的基础上。 2019年末美国国债市场存量规模达22.7万亿美元，相对GDP比例超过100%；中国国债市场存量规模16.7万亿元（约2.4万亿美元），相对GDP比例不足20%。 国债市场流动性方面，2019年美国国债的日均成交量为6000亿美元，换手率（国债日均成交量与国债余额之比）为2.6%；中国国债日均成交量仅有1400亿人民币（约200亿美元），换手率为0.8%，流动性弱于美国。
利率走势: 中国 长期利率
2022年，受疫情多地反复、货币政策持续宽松、实体经济恢复不及预期等因素影响，债市收益率低位震荡。 11月以来，伴随资金面边际收敛、疫情防控政策加速优化和地产链融资全面放松等主线发生变化，市场预期快速扭转，引发一轮债市快速调整。 但全年来看，债市收益率震荡下行，截至12月27日，10Y国债收益率在2.58%-2.92%区间震荡，相较于2021年2.77%-3.28%的区间整体下移。 历史经验确实显示，央行连续降息后，短期内会带动市场利率趋于下行，但同时也显示，只要降息之后信贷数据好转、经济逐渐企稳得到确认，十年期国债收益率反而会在降息靴子落地后开启回升通道。 如2012年和2019年都曾发生过超预期降息，但此后一段时间内利率随着经济的好转出现回升，而不是下降。
从09年到18年3月中美贸易摩擦，经济增速已经逐步下行，十年国债利率中枢下降到3.55%。 5年后，按照刘世锦等研究，如果经济增速可能逐步下降到5%附近，通胀水平预计也会比过去二十年低，经济结构对投资依赖度降低，那么利率下降到2.5%甚至更低的水平概率不小。 境外机构“意外”成为2018年债市最重要的边际力量，2018年上半年境外机构国债持仓环比增幅在国债持仓增幅中占比接近一半。 2019年以来，中国债券相继被纳入彭博巴克莱、摩根大通全球债券和富时罗素世界国债指数，有助于实现海外机构对中国债市的被动投资，吸引大量境外资金参与中国国债市场。 利率走势 其次，近几年伴随着中国资本市场的对外开放，海外经济走势、货币政策也成为中国政策的重要考量，因此中国利率与海外利率的联动性明显提高。 近几年国内经济先后经历了中美摩擦和新冠疫情的挑战，但“房住不炒”从未动摇，三道红线”、“双集中”更是给房地产套上枷锁。
利率走势: 中国10年期国债讨论
信用货币带来的一个结果是货币供给没有理论上限，叠加金融创新获得活跃，因此资本的稀缺性大为降低。 近年来全球经济所面临的环境就是资本稀缺性降低，技术、劳动力的稀缺性提升，资本回报率下行是全球现象。 对于中国而言，人口因素成为导致长期利率中枢下降不可忽略的因素。 从过去15年我国经济走势来看，人口年龄结构及城镇化率的变迁是决定我国中长期经济增长的核心变量。
”小双说，自己和同行自然也都会鼓励客户趁着低利率时期买房。 而疫情反复导致就业形势恶化，居民收入预期下滑，消费与购房意愿低迷。 联邦公开市场委员会(The Federal Open Market Committee ，简称 FOMC)通过举行会议投票决定联邦基金目标利率，它们每年都要在华盛顿召开八次例行会议，其会议日程安排会向公众公开。 2、无论是能源行业还是土地经济，其本质都是重资本行业，这类行业的发展与壮大脱离不了对资本这类生产要素的需求，因此整体经济结构依然是资本驱动型。 第十一条 报价行应加强内控，建立流程清晰、权责明确的定价机制和报价程序，建立报价记录留存制度。
利率走势: 一.经济越发达，利率越低。
而境外机构减持中国国债的行为导致中长期国债利率的反弹或者下行速度相对于短期国债利率较慢，进而拉大中国国债期限利差，与其他经济指标发生背离。 这或许能够解释上文所提国债期限利差与PMI背离的主要原因。 2022年4月以来，中国利率体系出现了长短期利率走势背离的现象，短期利率不断下降，长期利率逐渐回升。 比如6个月SHIBOR利率从2.45%降至2.30%，6个月国债利率从2.06%降至1.88%。 而中长期国债利率则在不断回升，比如5年期国债利率从2.57%回升至2.62%，10年期国债利率从2.78%回升至2.83%。 该政策被认为是LPR的精细化及因城施策的深入，也使得以LPR下调推动房贷利率下调的必要性下降。
- 而且，我们现在政策执行的效率和进度明显提升，导致了相机决策政策变化的节奏加快、周期缩短，就更明显的出现了政策的周期和利率变化的周期都缩短的状况。
- 香港上海滙豐銀行有限公司公佈的香港銀行同業拆息並不一定與香港銀行公會所公佈的港元利息結算利率相同。
- 像今年1-2月份出现的大规模单月负增长在历史上比较少见，主要是当前中美利差收窄速度过快，目前中美十年利差已倒挂。
- 设立常备回购便利工具（SRF），为Taper后可能出现的在岸及离岸市场流动性匮乏和货币市场停滞做准备。
- 因此，如果我国追求的技术产业是一种“高技术+高资本”的产业模式，则资本的需求依然保持旺盛，这对于利率趋势并不意味着长期下行。
- 目前金融机构定价贷款利率由依据原来经国务院批准的贷款基准利率改变为人民银行确定的MLF利率，与债券市场利率的息差有所稳定。
同时由于银行的信贷节奏放缓之后，央行也没有必要在维持一个比政策利率更高的资金价格。 所以，央行对流动性的调整也会变得比较缓和，也会保持引导资金价格回到政策利率左右。 所以这样来看，随着信贷节奏的放缓，资金最紧的时候已经过去。 2月份流动性非常紧张，在货币政策上我们出现了一个比较罕见的组合宽信用+紧货币，以往很少能见到这种组合。 如果落实到指标上，我们会看到以往银行负债端存单利率跟资产端贷款的收益往往是同向变化，很少出现过去几个月反向的变化。
利率走势: 以史为鉴：银行危机后 美国经济距离衰退还有多远？
总和生育率是指每名妇女一生中平均生育的子女数量，2020年我国育龄妇女总和生育率为1.3，远低于联合国经社部估算的2019年世界总和生育率2.5及人口维持长期稳定所需的世代更替水平2.1，也低于日本、英国和美国的水平。 抚养比从2010年的34.2%快速上升至2020年的45.88%，60岁以上人口比例10年间上升5.44个百分点。 传统上认为，货币政策遵循泰勒规则，跟踪通胀和增长（就业是替代指标）制定政策利率并引导市场利率。 但是从美国QE等实践来看，货币政策并不是中短期影响因素，也不仅仅作用短端，可以在相当长的时间内影响利率走势及整个收益率曲线。 核心观点：我们上周判断隐债政策、地产调控及疫情等助攻债市。 我们在2019年曾对长期利率走势做过探讨，摆脱城投地产依赖症、资本回报率降低、高杠杆且向政府部门集中、中外债市互通等决定了长期利率中枢将逐步下行，近期的政策强化了这一判断。
而2017年开始，随着我国经济从高速增长阶段转向高质量增长阶段，结构性问题逐渐突出。 与此同时全球经济“三低一高”（低增长、低通胀、低利率、高负债），人口老龄化导致总需求不足，经济全球化的副作用逐步体现，贫富差距的拉大带来民粹主义抬头。 在这样的时代背景下，民族复兴、共同富裕已经成为决策层的新KPI，公平与效率的天平正在重新平衡，这是完整、准确、全面贯彻新发展理念的基础。 2021年6月9日孙国峰司长发表央行工作论文《中国的自然利率》。 如前所述，自然利率是指在中期内，经济与潜在产出相等，通胀率保持稳定，此时的实际利率即为自然利率（Wicksell 1936）。 自然利率实际上提供了暂时性的周期性因素减弱后实际利率稳态水平的一个指引。
利率走势: 中国 – 利率2013-2023 数据 | 2024-2025 预测
我们仍认为，债市上半年注重结构性机会，下半年多做β机会（利率债）。 利率走势 政治局会议中“窗口期”的表述消失，经济、疫情等决定债市处于顺风阶段。 “5年利率债+超长利率债+产业债短端+中部区域主流平台短端”组合表现良好，IRS或有补涨，曲线平坦概率偏大，保持杠杆操作，规避城投下沉。 目前中国货币政策的短期政策利率是公开市场操作利率，中期政策利率是MLF利率。
尽管历史上存款利率调整频率较低，但在2022年存款利率定价机制调整后，货币政策向银行存款挂牌利率的传导效率已明显提升。 2023年存款利率市场化改革有望进一步推进，存款价格继续下行可以期待，为降低企业融资成本打开空间。 2022年，在政策利率下行、“资产荒”和刺激信贷需求下，1年期和5年期以上LPR分别累计下调15bp和35bp，调降幅度大幅增加。
利率走势: 美国计划生变，收割失败！全球经济格局已变，果然，美国买不动了
杠杆在谁的身上非常重要，如果是房地产的部门加杠杆，由于不符合政策取向，必然遭遇政策严控。 而如果政府部门的杠杆率主动或被动抬升，财政部门很可能给予货币政策更大的压力，以保持财政可持续性，从而导致承受高利率的能力降低。 回顾近十几年的经济可以发现，中国经济的发展一直伴随着宏观杠杆率的攀升，2008年开始企业部门加杠杆，2012年之后是政府部门加杠杆，2016年开始居民部门加杠杆，2020年居民和政府部门加杠杆。 高杠杆支持了过去十几年的经济增长，然而债务依赖型经济的弊端在于，随着杠杆率的攀升，整个经济体承受高杠杆的能力会逐渐降低。
2019年8月人民银行改革贷款市场报价利率，并强化LPR、MLF的定价机制，金融机构贷款利率越来越多地受到MLF利率影响。 同时MLF利率变动对回购利率和债券收益率也会起到一定引导作用，贷款利率和债券收益率的息差有所稳定。 例如，2011年云南省公路开发投资有限公司向债权银行发函表示“只付息不还本”，市场认为城投债违约风险增加，投资者情绪恐慌纷纷赎回债券基金，基金公司面对赎回压力，抛售流动性好的利率债导致利率出现大幅波动。 2014年末中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，部分低评级企业债失去质押资格，丧失流动性，基金被迫降杠杆，流动性好的利率债遭到抛售导致利率波动。 不过，展望2023年，在全球经济衰退征兆愈发明显的情况下，美元指数仍有较大幅波动的可能，届时人民币或再度面临一定贬值压力。 同时，随着美联储加息峰值可能抬高，境内美元贷款的吸引力会进一步下降，相反高利率叠加美元升值预期或使得美元存款的吸引力上升，可能加剧银行美元资产负债表的失衡。
利率走势: 中国重点数据
金融深化是指：放松政府部门对于金融体系的管制，尤其是对利率的管制，使实际利率提高，充分反映资金供求状况。 利率走势 供给上来说，主要的原因是它跟贷款的相对比价导致企业更愿意用贷款来融资，而不是用债券来融资。 可以看到上图，我们把贷款利率和债券利率做个差，就会看到这个差跟企业的债券融资之间是有一个高度的正相关性。 意味着对于发债企业，如果贷款更便宜就会更多用贷款来融资。 如果说未来半年贷款利率往上走，在降低实体融资成本的情况下可能性也不大。 贷款利率不往上走，所以企业会持续更多的用贷款来融资而不是用债券，所以信用债的供给就上不来。
城镇化带动房屋需求，带动地产投资实现了20%以上的复合增长率，2007年房地产开发投资增长率达到30.2%。 尤其是，刺激房地产和基建是过往对冲经济下行最重要的两项政策抓手，显示出对房地产和城投较强的依赖症。 资本扩张的步伐放缓，金融、地产等行业红利越来越少，资源更多向低碳经济、科技创新、教育公平等领域倾斜，意味着资本回报率逐步降低。 过去十几年，借助资本市场改革的红利，许多行业出现了高速增长，从GDP构成来看，1978年改革开放以来，第一产业产值扩张了76倍，第二产业扩张了219倍，而以金融、地产、互联网等为代表的三产增长超过600倍。 行业高速增长的背后是利润和资本回报的提升，不仅体现在股票市场的“造富神话”，还包括城投和地产等为债市提供源源不断的低风险、高收益资产。 展望未来，随着城投地产模式逐渐褪去，政策更加注重“改革成果共享”，资源更多将向国民经济中的薄弱环节倾斜，如低碳经济、科技创新、教育公平等领域，而这些行业的共同特点是长期性、公益性、短期回报低，因此长期来看，资本回报率降低是大趋势。
利率走势: 数据推荐
另外，大家比较关心的房贷利率，是在5年期的LPR基础上+基点算出的，每个城市、每个阶段、每个银行都可能存在不同。 未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。 閣下使用本網站所提供的利率，即表示閣下完全接受利率並同意遵守其條款。 閣下須先取得香港銀行公會之同意方可採用港元利息結算利率作商業發佈及使用。 特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
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后半周，疫情持续发酵+央行逆回购加量呵护市场+票据利率新低（显示信贷需求弱）+PMI数据预计不佳+政治局会议催化下，债券收益率大幅走低。 全周来看，十年国债、国开利率分别下行8BP和7BP至2.84%和3.23%，略强于预期。 除了货币当局政策调控的影响，短期利率水平以及投资者对未来经济增长、投资回报率及通货膨胀率的预期，是影响收益率曲线的基本因素。 此外，不同类型投资者对于债券品种和期限的偏好不同，银行偏好5年以内的中短期债券，保险资金为了匹配负债端偏好长期债券，投资者结构的变化会导致各期限债券的需求变化，对期限结构产生一定影响。 随着中国债券市场对外开放程度提高，中国国债的相对吸引力增加，境外机构投资资金增多，特定时期会增加对某个期限债券的需求，影响这类期限收益率。
利率走势: 数据
在利率市场化的进程中，为促使贷款利率更及时反映市场资金供求，人民银行改革LPR形成机制，强化MLF利率的定价作用。 目前金融机构定价贷款利率由依据原来经国务院批准的贷款基准利率改变为人民银行确定的MLF利率，与债券市场利率的息差有所稳定。 “不过，从市场利率水平及波动幅度，以及央行接连增加中长期限流动性支持来看，市场情绪整体保持稳定。 2022年11月以来，随着市场对美联储放缓加息的预期不断增强，美债收益率大幅下行，美元指数高位回落，中美利差倒挂幅度大幅收窄，人民币贬值压力也大幅减弱，12月5日人民币汇率已升破7这一关键点位。 2023年经济基本面整体表现将好于今年，但仍需在多方呵护下前行，资金面维持合理充裕，资金利率逐步向政策利率靠拢，将带动2023年长端债市利率中枢小幅上移。
利率走势: 利率
中国利率市场化进程处于半途，债券市场利率与贷款利率定价机制仍然是“双轨”局面。 货币当局确定短期基准利率，商业主体金融交易发现利率曲线，终是市场化的方向。 美国商业银行最优贷款利率（Prime Rate, PR）产生于1933年，用于界定贷款利率下限，结合存款利率上限Q条例以保护商业银行息差。 中国LPR产生于2013年，2019年改进报价机制，定位为利率市场化改革，宣称代替原来的贷款基准利率，作为金融市场基准利率体系之一。
利率走势: 美联储利率观测器 – 美联储加息降息概率预测
货币当局确定短期基准利率，商业主体金融交易发现利率曲线，是市场化的方向。 第三，利率市场化的核心是市场交易，即通过现货交易与衍生品交易综合作用，来定价发现中长期利率。 央行直接调控中长期利率，用MLF利率替代贷款基准利率，债券市场利率与MLF政策影响下的贷款利率仍然保持“双轨”局面。 一是新一轮“猪周期”已经启动，本轮猪价涨幅或仅次于2019年非洲猪瘟时期。 历史经验表明，我国每轮“猪周期”历时四年左右，前1.5-2年为价格上行期。
利率走势: 基本利率
当经济体的增长驱动由资本驱动向科技驱动转型时，科学技术这类生产要素的需求度会显著提高，而对于资本的渴求程度会因此降低，因此会体现为技术费用不断走高，但是资本的价格—利率会进入下行阶段。 美国经济中核心产业从重资本型转型到了高科技型，在很大程度上造成了利率的趋势下行。 从长期经济增长来看，生产要素驱动长期经济增长，其中技术要素的地位不断提升，这是大势所趋。 利率走势 利率走势 如果技术要素可以取代资本要素，那么资本要素的需求会降低，长期利率将趋势下行。 简单来说，当35-64岁年龄段人口占比逐步上升时，社会整体资金供给高，长期利率趋势倾向于下行；而当35-64岁年龄段人口占比逐步下降时，社会整体资金需求高，长期利率趋势倾向于上行。 去年四季度理财面对赎回压力，为了保障兑付手里持有的现金是需要明显增加。
所以我们能看到，去年年底相较于去年年中，现金和拆放同业大概增加了1.5万亿，占理财资产的比例从12%提升到17%以上。 这其实是在特殊模式之下需要这么做，但是随着市场逐步平稳，理财就没必要再拿这么多的现金。 随着净值的修复，理财的赎回压力减轻，理财的规模也开始见底回升。 对信用债市场来说，大的格局是供给不足，但是配置力量在改善，这时候整个市场会持续进入到一个走强的阶段。 目前，中国1年期贷款市场报价利率是3.70%，1年期存款基准利率是1.5%，相比欧美日等发达经济体不时零利率来说有较大下行空间。 美联储又”卷“起来了，“做一套，说一套”的平衡大法，达到了既让美债收益率下降，又让股市无法借机反弹的双重效果。
利率走势: 美国 长期利率
随着七一之后城投、地产、人口等一系列长周期政策的出台和强化，我们认为长期利率走势的内涵将进一步丰富，我们本周对此进行分析。 利率走势 以一般贷款加权平均利率与10年期国债收益率的差来看贷款利率与债券收益率的息差变化情况。 国债是无风险资产，贷款是一种信用资产，二者回报率之差，反映信用风险溢价的变化，但是在中国市场上，息差更体现二者定价和调控因素方面的差异。 随着贷款利率市场化的推进，二者息差的变化波动程度逐步降低。 在资产端收益率不断下行的同时，负债端由于存款定期化较为严重、银行间存款竞争依然较大，核心负债成本也面临较大压力。 受政策引导、经济下行和融资需求不振等因素影响，2022年市场流动性维持宽松，各主要利率均呈下行态势，实体经济融资成本保持在低位。